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通缩还是通胀,这是个问题!

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发表于 2023-4-20 10:47:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
有关中国通缩的讨论,现在逐渐升温。国家统计局否认通缩:“总的来看,当前中国经济没有通缩,下阶段也不会出现通缩。” 统计局的理由是:国际上通货紧缩的定义是物价总水平持续下降,往往还伴随着货币供应量的减少和经济衰退。但是,中国一季度物价温和上涨,货币供应保持较快增长。但是,也有经济学家认为,天量的信贷投放,高速的货币供应增长之下,低迷的CPI上涨,反而是通缩的标志。

要回答这个问题,到菜场实地调查是不行的。实地调查,确实可以确认事实。但是,这种方式,更多的是局部采样,收集事实,归纳总结。如果没有触及底层逻辑,也是徒劳的。正如巴菲特所说,如果伯克希尔·哈撒韦靠现场巡视做投资,那么就会遇到大麻烦。而且,价格往往是滞后的信号,是结果与表象,只有找到驱动价格变化的根本机制,底层逻辑,才能对问题有真正的把握。

通缩/通胀,本质上是资本错配引起的供需失衡,价格持续性的下降/上升。货币信用的快速增长,并不意味着资本错配的改善,因为信用的投向和结构可能反而加剧不平衡。方向错了,速度越快,数量越大,问题反而会更严重。目前中国高速增长的货币供应,仍然是老方向,基建加房地产。新创造出来的信用,变成资本,配置在错误的地方,增加基建和房地产的供应。另一方面,居民的收入下降,债务压力山大,现金流吃紧,需求不足。中国政府不可能举债给居民发钱,资本不可能流向需求端。实际上,如果没有国际大宗商品和粮食价格的上涨,抬升总体价格水平,中国的CPI可能会更低迷。

所以,问题其实很清楚了。中国就是进入了资产负债表衰退,陷入了通缩陷阱。即使是天量的信用创造,货币供应高速增长,由于投向了错误的方向,也无法扭转乾坤。

转自 贝乐斯 Think Analyze Invest

发表于 2023-4-20 22:12:02 | 显示全部楼层
一直都是缩胀状态
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