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通缩为什么可怕!

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发表于 2023-5-15 12:03:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
通缩,就像《哈利波特》里面的伏地魔,人们不敢说出他的名字,是“不能说的那个人”。政府最近组织十五家券商批判通缩不可能,通缩不存在,通缩不可持续,像极了一群市场巫师在作法,声讨伏地魔。正因为惧怕,才不敢承认,正因为恐惧,才会否认。

通缩的底层逻辑是资本错配。当资本被错配,价格长期被扭曲。当资本错配被暴露,市场自发纠正时,资本被摧毁,价格逆转。价格反映通缩,是通缩的症状,却不是通缩的根本。

首先,在通缩的情况下,实际的债务负担加重。分析债务负担,不仅要看名义利率,更要看实际利率。当通胀高涨,名义利率虽然较高,但实际利率可能较低,甚至是负的。由于大多数企业和个人,以及政府,收入都与通胀正相关,高通胀意味着更高的名义收入。当实际利率为负,债务会随着时间的流逝逐渐化解,因为债务相对固定,收入和资产价格不断随通胀上涨。实际上,政府有意压低低实际利率,维持负实际利率,以实现金融抑制,以储蓄者为代价,促进增长,推高资产价格,化解政府债务。但是,在通缩的环境下,这一切都逆转了。债务负担不变,但价格通缩,收入下降,实际利率上涨。虽然债务还是那么多,甚至利息还更低了,但偿还的难度却越来越大。这对依靠信用扩张,债务驱动的经济来说,是致命的。因为不仅名义债务以复利指数增长,实际债务负担也以指数上升,迟早压垮最强健的扛鼎老乡。

其次,通缩就是通缩的理由,通缩会自我实现,恶性循环。在通缩情况下,由于实际债务负担上升,无论是企业还是个人,理性的选择都是尽快偿还债务,减轻债务负担。这样一来,就会减少消费,缩小投资,降薪裁员。而一个人的消费就是另一个人的收入,无论是企业还是个人,收入都会循环下降,从而加剧通缩,加剧实际债务负担。这个循环一旦形成,很难打破。日本陷入“失去的二十年”,难道不想走出来吗?但是,这就是趋势,所有人都无法改变,包括“无所不能”的政府。

最关键的,通缩会造成失业,产生严重的社会问题。通缩造成失业等社会问题是政府惧怕通缩的一个重要原因。由于通缩,各种价格都会下降,包括人力资源。但是,人的工资刚性,生活成本刚性,工资不可能随便下降,随便降薪,只能引发混乱,最后公司只能裁员,造成大量失业。这些问题,影响更大,更难解决。

生活不是魔法世界,打败伏地魔不能靠吼。正视通缩,承认通缩,解决通缩,才是正道。

转自 贝乐斯 Think Analyze Invest

发表于 2023-6-4 19:50:05 | 显示全部楼层
一个装睡的人,能有什么办法
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